加息还是不加息？在美欧多家银行相继倒闭搅动全球金融市场之际，世界的目光本周都投向美联储手中的那只靴子。
3月22日，靴子落地。美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间。
这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是今年以来第2次加息25个基点，利率由此达到2007年9月以来的最高水平。
但外界也注意到，美联储释放了今年可能暂停加息的信号。如何解读美联储最新传递的“复合”信息及后续影响？
力求平衡
在本周货币政策会议前，那些目睹银行业狂风暴雨的市场分析师、经济学家纷纷推测甚至期待，美联储可能会暂停加息。
结果表明，美联储没有收手，而是继续升息25个基点。
在周三的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔回应了相关疑问。
他坦言，鉴于发生银行业危机，联邦公开市场委员会（FOMC）曾考虑过暂停加息，但是由于通胀数据和劳动力市场强劲，最终FOMC一致支持加息的决定。
鲍威尔对加息决定的解释，在美联储当天发表的声明中获得印证。
声明指出，近期指标显示支出和生产温和增长，就业加速增长，但通货膨胀仍居高不下。为支持就业最大化和2%的长期通胀目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调到4.75%至5%之间。
复旦大学美国研究中心教授潘锐认为，总体来说，美联储此次小幅加息符合外界预期。根据美联储的声明以及鲍威尔在记者会上的陈述，说明美联储仍然将抑制通胀作为主要目标和任务。至于近期出现的银行业危机，在美联储看来，硅谷银行倒闭只是一个例外，并非银行业整体出问题。而且，美联储的主要职责就是控制通胀，而不是金融治理。
数据显示，美国通胀率虽然已从去年逾9%的高点回落至今年2月的6%，但是距离美联储设定的2%的目标依然遥远，而且最被美联储看重的核心物价指数（剔除食品和能源价格）并未持续降温。
今年2月，美国核心CPI环比上涨0.5%，涨幅较前月扩大0.1个百分点。
中国国务院发展研究中心研究员丁一凡指出，在美国金融业动荡背景下，美联储之所以依然选择小幅加息，除了需要继续对抗通胀，也在于其前期已经做好相关安排和铺垫，即向那些出现流动性短缺的银行注入新的流动性。
“在美联储看来，这种定向补贴、放水的做法，可以给那些银行提供支撑，并确保整个银行体系不至于崩溃。这给了美联储继续加息的底气。”丁一凡说，所以，一放（注资）一收（加息），两手操作必须结合看。
还有分析指出，美联储突然“踩刹车”或许会向市场传递更负面的信号。
“如果不加息，就会暴露出对银行系统的更多担忧。”安盛投资管理公司宏观经济研究主管戴维·佩奇（David Page）表示。
“如果现在暂停加息，将会造成混乱，”美联储前副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）说，那将“意味着官员们对其金融稳定工具没有信心”。
总之，“美联储此次小幅升息显示其在遏制通胀风险与稳定银行系统之间力求平衡。”路透社称。
措辞变化
通胀形势未如人意，银行业危机又来“添乱”，美联储接下来的政策路径走向如何？这也是市场高度关注的问题，并试图从周三的声明中寻找蛛丝马迹。
最新声明中的一处措辞变化引人注目。
外界注意到，“持续加息是适宜的”这一过去数次写入声明的表述，这次并未出现，而是改为“一些额外的政策收紧可能是适当的”。
舆论认为，最新说法暗示，在硅谷、签名两家银行倒闭后，美联储或将暂停加息。“加息周期可能即将接近尾声。”美国消费者新闻与商业频道（CNBC）称。
鲍威尔在周三也提到，几周前，美联储认为需要更快、更大幅度加息以抑制通胀。但是，银行业动荡改变了前景。它使消费者的信贷环境变得严峻，或将拖累需求，这意味着美联储加息的必要性可能会降低。
美国思博瑞投资管理公司（Allspring Global Investments）的高级投资策略师布赖恩·雅各布森（Brian Jacobsen）表示，美联储可能认为，金融系统压力正在取代未来加息的压力。
与利率决定同时发布的预测显示，今年利率峰值仍维持5.1%不变，与去年12月的预测持平，这表明大多数官员预计今年只会再加息一次。
此外，美联储打消今年降息的预期。多数FOMC成员预计，美联储将在2024年降息。
在激进加息路上“暴走”一年之后，美联储即将鸣金收兵？
潘锐认为，美联储最新声明的措辞变化说明这轮加息周期即将收尾。一方面，加息基点从75到50再到25的降序变化，已经显示美联储放缓加息步伐，说明加息周期将近尾声。另一方面，过去一年来连续加息，已对经济、金融系统构成巨大压力。近期硅谷银行、签名银行倒闭事件也与激进加息密切相关。因此，美联储在制定利率政策时不得不考虑对银行系统、经济增长带来的负面影响。
不过，“美联储调整货币政策仍会权衡多重因素，通盘考虑，并根据实际情况作出调整。”潘锐补充说。
一些美国媒体称，美联储周三公布的对利率、通胀率、失业率和国内生产总值（GDP）的估计，凸显政策路径的不确定性。
在丁一凡看来，美联储的表述依然模棱两可，留下政策转圜余地。
比如，声明中提到，未来美联储仍将高度关注通胀风险，坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标。如果出现可能阻碍目标实现的风险，美联储将准备适当调整货币政策立场。
美联储预计今年通胀率升至3.3%，核心通胀率为3.6%，远高于2%的通胀目标。预计明年通胀率将放缓至2.5%。
丁一凡认为，由于此前疫情期间“大水漫灌”、之后又发生乌克兰危机，美国此次高通胀非常顽固，美联储未来升息的压力仍然很大。
两难境地
自美联储暴力加息遏制通胀以来，美国经济会否“硬着陆”一直引发市场担忧。此次，银行业危机又突如其来，被认为将加剧经济衰退风险。
周三，美联储也下调美国经济前景预期。预计今明两年分别增长0.4%和1.2%，较去年12月预测分别下调0.1和0.4个百分点。
美联储虽然强调美国银行业稳健、有韧性，但也承认，近期的事态发展可能导致家庭和企业信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力，并且尚不确定这些影响的程度。
不过，鲍威尔表示，通向“软着陆”的道路依然存在。
那么，最新加息决定以及潜在的利率政策调整，对金融市场以及美国经济又意味着什么？
对银行业来说，两位学者认为，鉴于美联储当下仍在加息，美国银行业仍将承受压力。“这轮银行业危机并未结束，特别是地区银行前途未卜。”丁一凡说，现在美联储继续小幅加息，接下来仍会影响政府债券价格，导致债券面值下跌，不少银行的资产质量将受影响，不得不加入抛售债券资产的行列。
对美国经济而言，潘锐表示，尽管鲍威尔作出积极表态，但从美联储下调经济增长预期可以判断，美国经济增长乏力，衰退风险仍存，具有很大不确定性。背后原因在于缺乏持续的经济增长点、高息环境下企业融资难、银行业风险上升等因素。今年一季度GDP数据将是一个重要观察指标，如果负增长，说明情况严峻；如果是微弱的正增长，则说明美国经济仍有一线希望。
丁一凡认为，美国的经济前景可能陷入滞胀。在他看来，在2008年全球金融危机后，美国并未解决经济结构性问题，而只是求助于零利率和量化宽松等非常规的货币政策去补漏洞。这些做法只是掩盖了危机的深层问题，并未解决实质问题。
分析人士指出，如今美联储可谓困难重重，既要抗通胀，又要堵银行业决口，还要避免经济“硬着陆”。
潘锐表示，对美联储来说，这是不可能完成的任务，但又是不得不去做的事。在手段有限、工具不足的情况下，美联储只能寻求平衡。至于效果如何，由于利率政策有滞后效应，一般在3到6个月后起效，所以还有待观察。
丁一凡认为，美联储已陷入两难境地，如果继续升息以抗击通胀，那么，银行流动性将持续紧张，未来不排除会有更多银行倒闭。如果反向操作，停止升息以便为市场注入更多流动性，以化解银行业危机，那么后果就是通胀失控。“这几乎是一个无解的局面。”
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