摘要：此前市场一直预测，日本央行的货币政策变节点应该在明年4月，因为届时行长黑田东彦将卸任，如今日本央行却早于市场预期公布了新的决定，这自然令市场大跌眼镜，此前还有40多位经济学家预计日本央行此次不会改变货币政策。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

临近圣诞节，日本央行的一则公告引发市场动荡。作为今年最后一家召开议息会议的央行，12月20日，日本央行宣布调整收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。

这一决定导致日元走强，美元兑日元暴跌400点，从137点一路下探至133关口。截至17时33分，美元兑日元最新报132.049，跌幅3.52%，为8月以来新低。

日本10年期国债价格暴跌，收益率飙升。北京时间20日午间，据媒体报道，大阪交易所曾宣布日本国债期货交易暂停，据悉，此前日本10年期国债收益率飙升20.5个基点，至0.455％，为2015年以来最高水平。

此次日本央行的意外之举，是否会加速资本回流日本，以及引发全球资产的抛售潮？

震惊全球的操作

日本央行在周二公布利率决议时意外宣布，将允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限。这一扩大收益率曲线控制区间的做法，在此前几乎没有任何市场人士预料到。

与此同时，日本央行决定继续把短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。

此外，日本央行12月20日还宣布了计划外的债券购买操作，将购买1000亿日元1–3年期日本国债、1000亿日元3–5年期日本国债、3000亿日元5–10年期日本国债、1000亿日元10–25年期日本国债。日本央行还宣布，明年1–3月购买日本国债规模将增加至9万亿日元/月。

在资产购买方面，日本央行将根据需要购买ETF和日本房地产投资信托基金(J-REITs)，其未清偿金额的年增量上限分别为约12万亿日元和1800亿日元。日本央行还将以与疫情前相同的速度购买商业票据和公司债券，使其未偿金额逐步恢复到疫情前水平，即商业票据约2万亿日元，公司债券约3万亿日元。

对于今日日本10年国债的市场表现，匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示：“日本10年期国债收益率飙升，主要是因为日本央行直接调高了上限目标，把0.25%的水平上调了25个基点至0.50%。尽管日本央行仍然维持基准利率在历史低位-0.10%不变，不过日本央行调高10年期国债收益率目标上限还是出乎了市场的预料。”

芝加哥商品交易所前战略规划总监黄劲文对记者表示，市场认为日本央行发出政策调整重大信号，引发10年期国债收益率从0.251%大涨至0.377%。由于日元在外汇市场上举足轻重，是外汇套利交易中常用的融资货币。日元借贷成本上升，将对外汇市场活跃的美元/日元、澳元/日元套利交易产生重大影响。

黄劲文称，由于美国、英国和欧洲央行今年连续加息，日本如果继续实行货币宽松政策，将对日元产生持续贬值压力；今年十月，日元兑美元一度创下了150:1的四十年新低；日本央行近期通过大量购买国债，提振日元走势。今天日本央行的决定，个人认为是对美联储上周加息50基点的回应。

渣打驻悉尼策略师Rodrigo Catril也表示，扩大国债收益率区间被视为改善市场功能的举措，但外汇市场交易员都认为，日本央行现在倾向于日元走强（或者至少不愿日元进一步走弱）。从表面上看，关于YCC（收益率曲线控制政策）的声明强化了这样一种观点，即日本央行对等待适当类型通胀的意愿确实有限。

此外，也有业内人士表示，此前市场一直预测，日本央行的货币政策变节点应该在明年4月，因为明年4月日本央行行长黑田东彦将卸任，然而，令人意外的是，日本央行却早于市场预期公布了新的决定，这自然令市场大跌眼镜，此前还有40多位经济学家预计日本央行此次不会改变货币政策。

GAMA资产管理表示，随着日本央行变得不那么鸽派，美元兑日元可能将跌破125关口。从基本面来看，日元仍然非常便宜，需要一项启动升值行情的催化剂。美联储已在暗示其鹰派立场有所缓和，而日本央行在多年负利率后正开始其利率正常化进程。国债收益率上升将吸引日本民众的资本回流日本，因此预计全球资产将面临一些不利因素，日本央行此举强化了美元走弱趋势。

会引发资产抛售潮吗

日本央行行长黑田东彦的10年任期即将结束。他以做出令市场意外的举动而闻名，不过近年来他的动作有所减少。市场人士此前预计，日本央行维持低利率政策的时间可能已经不多了，但他们曾普遍认为黑田东彦不会在今年最后一次政策会议上采取行动。

日本央行周二在声明中没有提到通胀是允许政府债券收益率最高升至0.5%的原因之一。相反，它指出政府债券市场的功能恶化，以及10年期政府债券收益率与其他期限债券收益率之间的差异。日本央行表示，周二的举措将“促进货币宽松效应的传导”，暗示它不希望这一决定被解读为货币紧缩。

不过，外汇交易员李欣对《华夏时报》记者表示，这次日本央行的货币政策调整看似温和，但对于一个长期持鸽派立场的央行来说意义重大。这意味着，随着美联储与日本央行的政策分歧略微缩小，日本央行接下来可能考虑的选项可能是取消YCC政策，甚至退出负利率政策。

另外，李欣称，值得关注的是，日本央行的意外转向或对全球市场构成显著的冲击，会在全球范围内掀起跨资产融资交易潮，债券收益率会出现一波涨势。日本投资者是国外金融资产最大拥有者群体之一，日本即将面临资金流回日本国内的动力，而美债市场可能会有进一步的资金流出，全球金融形势收紧，未来现金流贴现率极大可能会提高。

许亚鑫称，由于日本现任央行行长黑田东彦的任期将会于2023年4月8日结束，所以选择在这样一个时间节点采取如此的动作，意味着日本央行对于今年年内日元汇率的持续贬值已经产生了非常明显的警惕，由此可能会引发债券市场收益率的重估，甚至会刺激欧美发达国家的收益率出现攀升。

“对于外汇市场来说，由于日本央行长期践行负利率，日元通常已经成为套息交易的首选，日本央行此举会抬高日元的融资成本，即让日元出现回流。那么显而易见，会引发的连锁反应就是日元短线的升值，以及欧美股市资金的回流，进而加剧近期欧美股市的调整走势，同时也会引发全球资产新一轮的抛售潮。”许亚鑫称。

目前存在着巨大的利差套利收益与日元升值风险。当前美联储联邦基金利率4.50%，日元基准利率-0.1%，美日两国利差高达4.6%。黄劲文对《华夏时报》记者表示，这是外汇利差交易的黄金时刻。不过，日元升值将增加利差交易的风险：投资者借入币值低的日元进行融资，一旦日元升值，偿还融资货币时就会产生汇率损失，这可能超过利率差带来的收益，因此，通过外汇期货或期权合约对冲汇率风险十分重要。

黄劲文预计，美元/日元利率差会存在相当长的一段时间，至少在2023年内不会变窄。“然而，日元汇率在150的水平可能已经触底。日本央行近期通过国债市场紧急干预，提振日元走势。美联储或减缓未来加息幅度，使美元走弱。”